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行业资讯

关于中国行业研究分析的基本框架及思考角度(

文字:[大][中][小] 2019-04-16 15:47  浏览次数:

 

  行业前景与趋向:能够分各个子行业来阐发一些供需目标,利润边际,市场份额等,好比汽车类的话能够分Light Vehicles, Trucks, Auto Suppliers and Tyres来一一阐发

  说句题外话:我不断感觉搞行业钻研不容易,由于不但必要对宏观经济有必然领会,最好还要能看懂大部门的公司财政等。

  行业阐发根基的框架次要有四点构成(夸大,是阐发框架,不是写演讲的挨次):

  其他影响现金流的要素还包罗:存货,本钱收入 (CapEx),SG&A 用度,预收预付款等。

  好比矿企:市场价钱危害,本钱危害,对冲危害,高本钱收入(high CapEx/ cost overrun),政治危害,流动性危害等

  有强势职位地方的企业:持久且宽松的领取条目,导致大规模的对付帐款,现金流或变好

  做行业钻研,若是想很懂这个行业,最好与这个行业的从业者,金融类持久跟进这个行业的人(好比不断跟进某些行业的客户司理或者信贷部分的 credit officer),或专做某些行业钻研的人多聊聊。

  经济周期是天然的经济颠簸,表示为经济的扩张与紧缩。按照一些环节目标能够阐发出目前处于经济周期的哪个阶段,见下图:

  (2)Cyclical 周期性行业(不是日常普通糊口必需的 - Discretionary):这种行业颠簸性较强,与经济周期的有关性高,当全体周期处于上升阶段的时候,这个行业往往成长的比力好,如汽车(没奔跑能够开夏利,没夏利能够骑自行车),游览(不出远门能够去家阁下的街心公园),高端时装(这辈子没穿过就),航空(与游览等行业有关)等。

  总之,行业阐发庞大,一两句话无奈说片面,这里仅供给阐发的框架和思虑的角度。

  思量了上面的要素后,一个简略的行业阐发演讲包不是框架了,是写演讲的挨次)

  他们有时候一句话胜读十年书,能够让你的行研演讲很出彩,也有良多奇特的履历看书是永久找不到的。

  行业特性:按照子分类,好比石油行业分整合型(IOM),国度型(NOC),独立(E&P),冶炼与分销(R&M)及办事(OFS)等,能够有个大要的危害收益评估。

  增加阶段:表示为利率低,贷款前提比力矫捷自在等(e.g. 小我或企业容易从银行借钱)

  周期性行业又能够细分为两类,次要取决于这个行业被周期影响的时间点(早或晚):

  某些细分行业:Daewoo(大宇造船),周期长,客户少,导致客户领取条目苛刻,应收高,现金流或变差

  紧缩阶段:上升的利率,贷款前提严苛等(银行翻脸不认人了)。紧缩阶段往往连续到贸易决心起头规复,金融机构对经济增加前景重回乐观

  财政特性:行业全体利润率,资产欠债表的稳健度,重点企业的股价与债券环境(如maturity),外部评级(三大和中邦本土的),对应的 CDS(信用违约交换)走势(若是有的话),近期行业收并购的环境,ABS(好比汽车行业的次级资产支撑证券,这块目前刊行最大的该当是福特汽车)等等。

  好比金属采矿行业:铝:外洋市场供需渐渐均衡,国内大部门区域继续供应过剩,价钱影响;铜:中期来看供应过剩,对付部门效率低的采矿企业,价钱或低于 cash cost.

  举个简略的例子就是:同样都是现金流,大宗商品商业公司(CommodityTrader)的现金流(银行更多的用作sanity check)与一个保守制作业企业的现金流是没有可比性的。

  这一块次如果基于对个别企业的阐发与理解,转为对宏观行业的阐发与总结(我感觉做行业阐发的人最好也有必然的企业财政等阐发的根本)。

  这是一个相当的学问与经验堆集的历程。并且,良多大型银行内部做行业钻研或组合办理的人有时候还要对本人银行的产物组合,全体危害胃口有领会,将这些维度都接洽在一路,是挺有应战性的事情。

  (2)另有就是,小我经验,不要拿来就用各行业高度归纳综合的数据(aggregatedata)阐刊行业的财政等目标。

  土方式是本人亲身做几个同业业企业的财政阐发(本人选几个同业业的公司,上市的发债的都能够,网上下年报或审计演讲),做着做着对这个行业的感受就来了(peer comparison的思绪)。

  现金流这块次如果从银行角度看的。影响现金流的要素取决于行业的特性,如对付和应收账款类驱动要素是由行业特性和经营体例等决定的,如:

  (1)Non-Cyclical 非周期性行业(日常普通糊口必需的 - Necessity):如电力(没电看不了电视),供水(没水冲不了茅厕),FMCG(快消)类等。

  价值链分歧关键的主要性和整合性因行业分歧而分歧。驱动要素的识别次要去看哪一个关键对付这个行业的利润增加有最大的影响。

  D. 现金流缔造(Cash Flow Generation)的驱动要素与主要性(对银行来说很主要)。

  如豪侈品类时装的驱动要素包罗:可安排支出及品牌(营销);正常类时装品牌的驱动要素则集中于本钱节制与效率(供应链办理,存货办理,分销渠道等)。再好比矿企,自有矿藏能否丰裕,品质若多么等。

  (1)由于这里问的是初入金融行业,所以我保举能够去参考一些企业或银行的债务召募仿单看一看,内里的根基阐发和框架能够自创,有价值。

  必要申明的是:这里咱们谈到的企业价值对付权柄类来说很主要,对付信贷来说现金流更主要。

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